1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请不再使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容有几率存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；
◆公司主要围绕“冰箱压缩机零配件”和“雷达与航天电子”两大板块开展业务。
冰箱压缩机零配件板块，公司是国内各大冰箱压缩机厂的主流供应商，核心产品有起动器、吸气消音器、变频控制器等，主要客户为加西贝拉、尼得科、美芝、万宝等国内一线压缩机厂商。雷达与航天电子板块，主要依托子公司华清瑞达、讯析科技及天银星际，其主体业务分别是雷达仿真及测试业务、超宽带信号应用、人造卫星姿态控制系统及相关配件业务。◆收入稳中有增，单季度归母净利润扭亏为盈。2024年公司营业收入(10.48亿元，+0.63%)稳中有增,归母净利润(0.90亿元，+175.80%)明显地增长，特别是2024Q4归母净利润(0.35亿元，比去年同期增加0.45亿元)实现扭亏为盈，主要系公司推动产品创新迭代，积极开拓市场,通过提升生产自动化水平实现降本增效，同时资产减值损失同比减少0.24亿元，并获得0.23亿元的投资收益(主要系处置参股公司工大雷信所得)。
◆冰箱压缩机零配件板块实现量价同步增长，雷达与航天电子板块出现阶段性波动。2024年，公司两大主要板块的经营情况如下:
①冰箱压缩机零配件板块:报告期内，公司冰箱压缩机零配件的销售量(3.37亿只，+4.56%)和生产量(3.73亿只,+5.74%)实现同步增长,营业收入(6.40亿元，+16.44%)和毛利率(18.98%,+0.42pcts)均保持增长，并创下2022年以来新高。该板块收入增速显著大于销量增速,反映出该业务整体的产品价值量有所提升。冰箱压缩机零配件板块仍是公司收入的大多数来自(占总收入的比例为61.11%),特别是国内销售收入。
②雷达与航天电子板块:报告期内,受“十四五”规划中期调整和行业内部人事调整等因素影响，公司部分订单延后下达,收入确认节奏放缓,雷达与航天电子板块营业收入(4.07亿元，-17.07%)较去年同期会降低;而从公司销售量(1346套，+60.62%)出现明显地增长，毛利率(31.23%,+1.08pcts)也有所提升来看，我们预计公司雷达与航天电子板块业务的具体产品结构也出现了调整。另外，公司雷达与航天电子板块的毛利率仍明显高于公司整体毛利率水平，是公司净利润的重要贡献点。
◆降本增效成效显著，研发人员数量持续提升。2024年，公司三费费率(7.90%，-0.10pcts)进-一步降低,主要系财务费用(-76.18万元，较去年同期减少234.59万元)显著减少所致。公司研发投入金额(8045.80万元，+0.67%)持续增长，研发人员数量(390人，+13.04%)持续提升,多个研发项目进入小试、中试阶段,我们预计公司部分研发项目已进入试验阶段的同时，也进一步提升了项目覆盖的广度,将有利于公司未来收入的持续增长。
◆经营性现金流净额下降，存货有所增长。2024年,公司经营性现金流量净额(0.96亿元，-46.59%)下降;截至报告期，公司存货(4.41亿元，+6.64%)有所增长，且存货周转天数(192.50天，去年同期为216.29天)有所减少，反映出公司在积极备货的同时,营运能力有所增强。随公司营运能力的增强,公司的资金使用效率有望逐步提升,其经营性现金流净额有望逐步恢复。
◆军工行业进入上行周期叠加卫星互联网建设加速，雷达与航天电子板块有望进-步提速。公司雷达与航天电子板块最重要的包含雷达仿真及测试业务、超宽带信号应用、人造卫星姿态控制系统及相关配件业务。
①雷达仿真及测试业务:实施主体为华清瑞达,基本的产品为雷达目标及环.境模拟器、射频仿真阵列，大多数都用在军工、航空航天、低空经济、汽车等领域。报告期内,受军工行业人事调整等因素影响，华清瑞达营业收入(3.09亿元，-22.02%)和净利润(2005.81万元，-49.59%)均出现下降。华清瑞达的雷达相关业务覆盖了雷达产业链上游研制设计、中游生产以及下游维护多个位置,受益于国内军用雷达市场的长期高景气发展，公司雷达仿真及测试业务有望逐步恢复,中长期仍将是雷达与航天电子板块收入的主要构成。
②超宽带信号应用业务:实施主体为讯析科技,其产品主要面向国防军工领域，为复杂电磁环境信号分析提供关键设备和解决方案。报告期内,讯析科技在低轨卫星互联网和低空领域积极研发新产品。超宽带通信具有高速率、难检测、低功耗、信号穿透力强等优势，具备很高的军事应用价值。随着超宽带通信技术在军事领域的广泛运用，公司该业务下游需求有望逐步抬升，或将迎来快速增长。
③人造卫星姿态控制系统及相关配件业务:实施主体为天银星际，其基本的产品有恒星敏感器。报告期内，恒星敏感器产品已成功在轨运营超过550台/套，并应用于低轨卫星互联网“千帆星座”。2024年天银星际营业收入(2550.75万元，+40.10%)和净利润(401.34万元，+39.50%)均明显地增长。伴随着以“千帆星座”等为代表的巨型星座发射组网节奏的加快,公司星敏产品下游需求有望同步增长，收入具备较强的持续性。
展望2025年，我们判断，“以旧换新”政策持续下，公司冰箱压缩机零配件业务将依旧保持稳定;同时，伴随军工行业再次步入上行周期,叠加卫星互联网建设持续加速的背景,雷达与航天电子业务有望成为公司2025年营业收入和净利润的重要支撑。
1.短期来看，公司净利润的重要增长点--雷达与航天电子板块将迎来需求修复式增长，中长期上，军工信息化以及卫星互联网的加速建设,也将持续抬升公司该板块业务的市场天花板;
2.经营层面，公司持续加大研发投入,研发人员数量持续提升,预计项目覆盖广度将迎来持续拓展,支撑公司雷达与航天电子业务的收入与净利润规模的持续性增长。
基于以上观点，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别是11.72亿元、13.15亿元和14.80亿元，归母净利润分别为1.00亿元、1.12亿元和1.25亿元，EPS分别为0.24元、0.26元、0.29元，我们给予“买入”评级,当前股价分别对，应2025-2027年66倍、59倍及53倍PE。
国信证券-威高骨科-688161-2025年一季度归母净利同比增长48%，发布新一期股权激励计划-250528
国信证券-爱博医疗-688050-视力保健业务处于培育期，首个国产眼内镜龙晶获批上市-250527
国信证券-迈克生物-300463-加快产品结构和市场策略调整，推进智慧化实验解决方案落地-250527
中航证券-晶品特装-688084-2024年报及2025一季报点评：积极布局AI+军用机器人，在手及备产通知…
中航证券-航天环宇-688523-2024年报及2025一季报点评：营收再创新高，乘上商业航天和国产民机发…
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。
。
